（原标题：“策略荒”！投资难度加大配资门户的申请入口，基金经理咋应对？）
【导读】债市投资难度加大，基金经理应对“策略荒”
中国基金报记者 张燕北
今年以来，10年期国债利率在1.6%～1.9%之间波动，呈现出典型的“低利率+窄波动”特征，债券投资难度明显上升。面对挑战，基金经理积极应对，通过升级投资策略和组合管理体系，寻求多元化收益来源。
债市投资难度加大
债券利率持续窄幅震荡，票息收益下降，资本利得空间也未能有效打开，导致债券投资难度加大。
博时基金固定收益投资三部基金经理唐薇表示，收益率下台阶之后，债券呈现“低利率+窄波动”的特点，信用利差和期限利差均明显收窄，意味着票息收益的下降和超额收益获取难度加大，债券投资面临新的挑战。“在期限利差和信用利差都收窄的背景下，债券策略有限，提高收益的办法减少，博弈和抢跑更明显。”
创金合信信用红利债券基金经理张贺章进一步指出配资门户的申请入口，利率债方面，市场过度透支了2025年降息幅度和节奏预期，多数时段处于窄幅波动，潜在资本利得空间有限；信用债方面，信用风险可控且收益较好的高票息债券越来越少，随着城投化债政策的延续和进一步推进，市场对城投债券的信用风险担忧大大缓解，票息收益大幅下降，增加了债券择时和择券的投资难度。
兴银基金固收基金经理王深称，一季度，资金价格高于短端资产价格，导致套息策略失效。在收益率窄幅波动过程中，依赖于债券波动的久期策略难度增加。部分配置型机构转向通过交易获取收益，导致交易盘较为拥挤，进一步提升投资难度。
策略升级
波动幅度的降低和低利率让市场感受到了明显的“策略荒”。
唐薇表示，为应对投资挑战，首先，组合管理要更加精细化，积小胜为大胜。其次，拓展策略工具箱，寻求多元化收益来源，提升交易能力。此外，要更多关注负债端的扰动，包括风险偏好、货币当局的指引等，同时严控信用风险与流动性风险。
张贺章直言，在低利率环境下，债券基金经理需要扩充自己的能力圈，结合产品定位，丰富和升级投资策略，比如产品投资范围如果允许，结合市场判断，在控制好风险预算的前提下，将可转债作为产品收益增厚的一个来源。
“以信用债策略为例，在低利率和低利差环境下，需要做大的择时和切换判断。当绝对收益率和利差比较低时，需要切换到交易对手充足的利率债及短久期高等级信用债，以应对潜在变盘风险。”他说。
债市整体系统性风险不大
展望债券后市行情，王深认为，当前外部贸易争端加剧、内部需求复苏仍有波折，复杂的宏观环境决定了支持性货币政策将持续呵护经济发展。在5月初降准降息落地之后，各类型债券资产息差空间恢复，有助于债市配置行情的延续。随后银行存款利率跟随性下调，也提升了信用债的比价优势。在居民存款需求持续增长、企业融资需求尚未完全恢复的背景下，债券市场供需环境仍然有利。
张贺章仍相对看好信用债的表现。首先，货币政策基调仍然偏宽松，不存在债券市场收益率上行的基础。其次，广义资管规模持续增长，银行金融市场部承担的创收、创利责任加大，在整体信用风险可控的背景下，信用债需求有较大的支撑。最后，从历史分位数来看，绝对收益率和信用利差处于中性水平，信用债是性价比相对较好的品种。
唐薇认为，债券市场整体系统性风险不大，但获取显著超额收益的难度较大，需要更注重节奏和对结构性机会的把握。
编辑：杜妍
校对：王玥
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